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天风证券股份有限公司刘章明近期对天下秀进行研究并发布了研究报告《现金流彰显经营稳健性，拓宽红人经济边界布局中长期成长》，本报告对天下秀给出买入评级，当前股价为6.27元。

天下秀(600556)　　一、事件　　公司发布2022年三季报，2022Q3实现营收10.18亿元，yoy-7.47%；归母净利0.35亿元，yoy-19.53%，归母净利率3.43%，同减0.51pct，主因销售&管理费用率有所提高；扣非后归母净利0.33亿元，yoy-71.55%，扣非后归母净利率3.23%，同减7.28pct。　　二、财报看点　　Q3营收环比+9.58%恢复至单季正常营收水平，主因调整服务策略&精细化管理，业务呈现逐步复苏态势；同比yoy-7.47%，我们认为主要在疫情影响下客户红人营销投放节奏放缓，叠加宏观下行压力下广告市场需求相对疲软。　　公司通过上线WEIQ会员模式为品牌&商家降本增效，推动红人营销创新提高经营韧性。近期双11大促开启，红人营销需求有望得到提振，关注Q4红人营销业务边际优化。　　经营活动现金流稳健，运营管控效果凸显。22Q1-3公司经营活动产生的现金流净额为0.33亿，较去年前三季度增加4.8亿，主因内外部优化回款机制，回款效率持续提高，从中长期维度奠定公司发展基础。2022Q1-3投资活动产生的现金流净流出2.99亿元，去年同期为净流出1.39亿元；截至2022Q3末货币资金为14.25亿元。　　2022Q3销售费用率/管理费用率为7.56%/6.62%，同增1.29pct/1.57pct，预计主因去年销售团队扩容致职工薪酬费用提高。22Q3期间费用率为16.67%，同增2.01pct。　　三、投资建议与盈利预测　　面对疫情和宏观下行压力，公司多维度举措应对，业务端调整服务策略+精细化运营，同时开辟创新业务打造新增长点；运营端多举措提高回款效率，经营现金流水平持续优化。　　公司持续完善红人生态布局，研发驱动下WEIQ经营数据+平台效率持续进阶奠定基本盘，同时自21年以来面向红人经济生态链的创新布局开始逐渐贡献营收。未来公司将持续迭代优化，原有业务维持稳定盈利能力，新布局业务拓展长期空间，考虑上半年疫情对公司业绩负面影响，预计2022/2023/2024年归母净利为3.0/4.2/5.2亿元，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；新模式、新业态下监管要求变化；创新业务拓展不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李甜露研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.47亿，根据现价换算的预测PE为33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天下秀(600556)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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