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中泰证券股份有限公司陈鼎如近期对中直股份进行研究并发布了研究报告《中直股份：业绩短期承压，看好直升机龙头长期发展》，本报告对中直股份给出增持评级，当前股价为43.19元。

中直股份(600038)　　事件：10月28日公司发布2022三季报，公司2022前三季度实现营收106.13亿元，同比减少25.23%；实现归母净利润0.48亿元，同比减少92.28%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同比减少96.41%。公司2022Q3实现营收38.62亿元，同比减少19.58%；实现归母净利润0.31亿元，同比减少86.93%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比减少91.48%。　　受产品结构调整及部分型号订单减少影响，业绩短期承压，看好公司长期发展。收入端，2022前三季度公司实现营业收入106.13亿元，同比减少25.23%；2022Q3实现营收38.62亿元，同比减少19.58%。利润端，2022前三季度公司实现归母净利润0.48亿元，同比减少92.28%；2022Q3实现归母净利润0.31亿元，同比减少86.93%，主要系产品结构调整及公司直升机部分型号订单减少，导致营业收入和净利润等主要指标短期承压，我们认为，直升机产业链长远前景向好，公司是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军，有望优先受益于先进直升机批产，看好公司长期发展。　　三费费率费用率有所增长，研发投入力度有望加大。盈利能力方面，2022前三季度公司毛利率为9.41%，同比减少2.53pct，净利率为0.37%，同比减少3.92pct。费用方面，2022前三季度公司三费占比为5.86%，同比增加1.19pct，其中销售费用为0.93亿元，同比减少6.73%；财务费用为-0.05亿元，同比减少119.21%；管理费用为5.35亿元，同比减少5.42%，管理效能有望持续提升。研发层面，公司2022前三季度研发费用为2.77亿元，同比减少17.42%，随着公司生产经营逐步常态化，研发投入力度有望加大。　　应收账款大幅增加，回款有望持续改善。截至报告期末，公司应付账款金额为127.36亿元，较年初增长61.77%，主要系本期尚未支付供应商的货款较多所致，应收账款金额为91.47亿元，较年初增长176.79%，主要系本期来自客户的回款暂时较少所致。2022年前三季度，公司经营活动净现金流量为-33.29亿元，较去年同期减少26.81亿元，主要系本期来自客户的回款暂时性较少所致，由于公司客户多为优质军工企业，随着应收款项逐步收回，公司现金流有望向好。　　直升机整机稀缺标的，军用市场有望快速发展。公司是国内直升机制造业的领军企业，产品型谱全、研发实力强、生产规模大，已形成“一机多型、系列发展”的产品格局。直升机是我军装备短板，数量、结构均与美军相差较大。随着国防军费装备费占比提升，陆军航空兵及海空军直升机装备建设加快，公司产品下游需求旺盛。受益于先进机型的需求释放，公司业绩有望快速放量。　　投资建议：受产品结构调整及公司直升机部分型号订单不及预期影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为166.13/210.06/259.90亿元(前值为256.99/309.67/350.28亿元)，归母净利润分别为3.07/7.55/10.54亿元(前值为11.04/13.70/16.28亿元)，对应PE分别为84X、34X、25X，下调至“增持”评级。　　风险提示：军品列装进度不及预期；民用直升机进口替代不及预期；公司产能释放进度不及预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安彭磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.8亿，根据现价换算的预测PE为19.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为50.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中直股份(600038)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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